净资产收益率计算器
结果
净资产收益率（平均权益，%）
- 净资产收益率（期末权益，%）
- 10.00%
- 平均归属于母公司股东权益
- 1,250,000.00
净资产收益率是一个盈利能力指标：公司这一年赚到的归母净利润，除以背后站着的那份股东权益。它回答的是「股东的钱一年变成了什么」，而它也是少数几个「算式毫无争议、分母却有得吵」的指标。一年的利润是连续流进来的，权益却是随着利润一起变动的余额，于是有两个都站得住脚的分母，给出的答案还不一样。本页两个都印。一个除的是期初与期末的平均权益，那是把「流量」对上「一段时期」；另一个除的是期末权益，那是股东在结算日实际占有的那份账面价值，也是「今天这份账面价值能赚多少」的意思。下面两个数之外还有它们所依据的那个平均权益，差额究竟有多少来自口径，一眼能看出来。
同样一年 15 万的利润，六种不同的期末权益
| 期末权益 | 平均权益 | 净资产收益率（%） | 期末净资产收益率（%） |
|---|---|---|---|
| 600000 | 800000 | 18.75 | 25 |
| 800000 | 900000 | 16.67 | 18.75 |
| 1000000 | 1000000 | 15 | 15 |
| 1200000 | 1100000 | 13.64 | 12.5 |
| 1400000 | 1200000 | 12.5 | 10.71 |
| 1600000 | 1300000 | 11.54 | 9.38 |
每一行都是同一年——利润 15 万、期初权益 100 万——动的只有权益最后落在哪里，所以顺着表往下读，读的是「权益基数在动，同一年的回报会变成什么样」。中间那一行是轴：权益回到起点时，平均权益与期末权益都是 100 万，两个比值重合在 15.00%，因为没有可以让两套口径产生分歧的东西。往上，权益增加了，平均口径的那个比值始终领先于期末口径；往下，权益缩水了，次序反过来。把第一列和最后一列对着读，这个陷阱的形状就出来了：在利润与期初余额都不变的情况下，期末权益从 100 万降到 60 万，期末口径的回报率就从 15.00% 一路爬到 25.00%，改善全部发生在分母上。还要注意第一列每档跳 20 万，而平均权益每档只跳 10 万，这正是「取平均」的算术：期末余额每变动 20 万，分母只跟着动 10 万。平均这一口径存在的理由就在这里——它不让某一个结算日的余额独自决定一个本该描述整年的数字。
公式
净资产收益率 = 归属于母公司股东的净利润 ÷ ((期初股东权益 + 期末股东权益) ÷ 2)
- 归母净利润
- 这一期属于母公司股东的那部分利润——已经扣过利息、扣过税，也扣掉了并表子公司里属于少数股东的那一块
- 期初权益
- 本期第一天的股东权益：这一年的经营成果还没加进来之前，股东那份权益的账面价值
- 期末权益
- 最后一天的股东权益：期初余额加上本期利润，再加上或减去其他一切动过它的东西——增发、回购、已付股利，以及从不经过利润表的其他综合收益累计额
- 平均权益
- (期初 + 期末) ÷ 2，印在两个比值旁边，因为它是第一个比值的分母；正是它让一段时期的「流量」和某一时点的「存量」可比
- 净资产收益率
- 净利润除以平均权益——主结果，也是这一年里权益大幅变动时更站得住脚的那一个
- 期末净资产收益率
- 同一个分子除以期末余额——它回答的是另一个同样合理的问题：公司对今天账上存在的这份账面价值，能赚多少
用它横向比不同公司里股东的钱各自的效率，也用它纵向看同一家公司的变化。分子分母都直接来自报表、不需要任何估计，所以它多半是人接触到的第一个盈利能力指标。权益这一年几乎没动的公司，两个分母给出同一个答案，选哪个都无所谓。权益大幅变动的那一年——大额回购、大规模增发、一次性核销——选哪个就是答案本身，所以本页两个都印，不替读者挑。三点提醒。权益是账面数字，所以一家回购了很多年的公司，可能是用一个早已不反映企业价值的越来越小的分母，撑出一个很高的比值。负债会把它抬上去：靠借款融资的公司，同样的利润背后权益更少，于是一家加杠杆的公司可以单凭这个比值压过一家更好的公司。它也不能跨行业比——不同行业的资产负债表形状本来就不同，要比就跟同业的比，不要拿它跟整个市场比。
算例
净利润 15 万，权益从 100 万涨到 150 万
- 平均权益：(1,000,000 + 1,500,000) ÷ 2 = 1,250,000
- 净资产收益率：150,000 ÷ 1,250,000 = 0.12，即 12.00%
- 期末净资产收益率：150,000 ÷ 1,500,000 = 0.10，即 10.00%
- 两者相差 12.00% − 10.00% = 2.00 个百分点，而这个差之所以存在，只因为权益在这一年里涨了
这是默认算例，也是「为什么要印两个数」最直观的一例。同样的利润、同样的公司，两个都说得通的答案差了 2 个百分点。这里平均口径更公道：那 15 万是在十二个月里陆续赚到的，而这段期间权益多数时候低于期末水平，所以拿期末数当分母是低估了回报。期末口径也不算错，它回答的是另一个问题——公司对今天这份账面价值能赚多少，而这正是你现在考虑要不要买入这份权益时想问的。
净利润 12 万，权益从 90 万涨到 110 万
- 平均权益：(900,000 + 1,100,000) ÷ 2 = 1,000,000
- 净资产收益率：120,000 ÷ 1,000,000 = 12.00%
- 期末净资产收益率：120,000 ÷ 1,100,000 = 0.10909…，即 10.91%
- 这次的差是 1.09 个百分点，比默认算例小，因为权益涨的幅度按比例更小
同一类情形里温和一些的一版，用来证明这个差不是一个固定偏移量——它随分母变动的幅度一起放大或缩小。平均权益恰好落在 1,000,000 这个整数上，正好提醒分母到底是什么：这一年里平均而言待在生意里的股东钱数。两个算例之间，利润一个字都没变，两个比值的全部区别都来自权益那两列。
权益缩水的一年：15 万利润，权益从 100 万降到 60 万
- 平均权益：(1,000,000 + 600,000) ÷ 2 = 800,000
- 净资产收益率：150,000 ÷ 800,000 = 0.1875，即 18.75%
- 期末净资产收益率：150,000 ÷ 600,000 = 0.25，即 25.00%
- 这回换成期末口径给出更大的数，因为权益是往下走的
与默认算例完全相同的利润，却拿到一个好看得多的回报率，全部来自更小的分母。权益少了 40 万——可能是一次回购、一笔大额股利，或者一笔直接记进其他综合收益、没走利润表的损失——期末口径的比值就跳到了 25%。这正是这个比值「奖励把权益做小」的形状，也是为什么净资产收益率上升本身并不能证明生意变好了。下结论之前，先把这个页面上的两个数放在一起看：当期末口径明显高于平均口径时，分母在这一年里是缩水的。
局限
四件要记住的事。分子是归属于母公司股东的净利润，不是合并净利润：如果公司对某家子公司并非全资持有，少数股东在该子公司利润中的那一份不属于普通股东，已经剔除。分母是账面价值，是会计记录说股东那份权益值多少，不是市场认为它值多少——对一家回购了很多年的公司，账面权益相对企业本身可能很小甚至为负，那时这个比值就不再有意义。本页两个比值的唯一区别在分母，所以任何跨公司比较都必须两边用同一个口径；把一家的平均口径与另一家的期末口径摆在一起比，比的是口径而不是生意。最后，数值高不等于好：负债可以替代权益，同样的利润下加杠杆的公司权益基数更小，比值自然更高；靠回购或核销缩小的权益基数也会把比值抬上去，而经营上什么都没变好。要在同一行业内比、跨若干年比，并且放在公司所背的负债旁边一起读。
常见问题
- 净资产收益率怎么算？
- 用归属于母公司股东的净利润除以股东权益。全部问题在于用哪一份权益：期初与期末的平均，还是单独用期末余额。净利润 15 万、权益从 100 万走到 150 万时，平均口径给 150,000 ÷ 1,250,000 = 12.00%，期末口径给 150,000 ÷ 1,500,000 = 10.00%。本页两个都印，并附上它们所依据的那个平均权益。
- 分母该用平均权益还是期末权益？
- 平均权益是把一段时期流进来的利润对上这一段时期本身，权益在年内发生变动时它是标准做法，因为利润是在权益变动的过程中赚到的，只按期末余额去除会忽略这一点。期末权益回答的是另一个问题——公司对今天这份账面价值能赚多少——如果你现在正是在评估当下这份权益，那它才合适。权益几乎没动时两者一致，选哪个都无所谓。
- 为什么这一页印两个净资产收益率？
- 因为它们之间的差额本身就是信息。两个数的差距衡量的是这一年权益基数动了多少，而它的正负给的是方向：期末口径高于平均口径，说明分母缩小了；低于，说明分母变大了。净利润 15 万、权益从 100 万降到 60 万时，平均口径 18.75%、期末口径 25.00%，跳上去的那一截是回购或核销，不是生意变好了。
- 净资产收益率高就一定好吗？
- 不一定。负债可以替代权益，同样利润下靠借款融资的那家公司权益基数更小，比值就更高。权益基数缩水也会造成同样的效果，无论缩水来自回购、来自把利润派了出去，还是来自一笔没走利润表的损失。而且权益是账面数字，一家连年回购的公司可以用一个远低于企业真实价值的分母，算出一个很大的比值。要在同行业内、放在公司负债旁边一起读。
- 分子该用哪个净利润？
- 属于母公司普通股东的那部分利润，已经扣过利息、扣过税。如果公司并表了一家并非全资持有的子公司，那家子公司的一部分利润属于少数股东，不是本公司股东的——利润表会把它单列，本页把它排除在外。这个区分对拥有大型非全资子公司的公司影响最大，因为那种情况下合并净利润可能明显大于股东实际赚到的数。
- 净资产收益率会变成负数或者失去意义吗？
- 公司亏损时它当然是负数，那是一个正常的答案。真正会失去意义的是权益本身变得很小或为负的时候，这在长期回购或大额核销之后会出现：拿利润去除一个极小或为负的账面价值，得到的不是一个报错，而是一个巨大或毫无意义的数。分母为负正是「看起来惊人」有时恰恰意味着相反结论的原因；在读任何百分比之前，先把两边那两份权益看一眼。
参考资料
- 17 CFR 210.5-03：利润表的各行项目，其中「归属于控股权益的净利润」与「归属于非控股权益的净利润」分列，后者正是本页分子要剔除的那一块 — U.S. Securities and Exchange Commission rule, via the Electronic Code of Federal Regulations (United States)
- 17 CFR 210.5-02：资产负债表的各行项目，本页分母所依据的期初与期末股东权益就出自这里 — U.S. Securities and Exchange Commission rule, via the Electronic Code of Federal Regulations (United States)
- Net Income：Investor.gov 术语表——坐在分子上的那个数 — U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov (United States)
- Earnings Per Share：Investor.gov 术语表——另一个拿同一份净利润做分子的常用指标，分母的方向正好相反（份数而不是权益） — U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov (United States)