WACC कैलकुलेटर

WACC = (इक्विटी ÷ (इक्विटी + ऋण)) × इक्विटी की लागत + (ऋण ÷ (इक्विटी + ऋण)) × ऋण की लागत × (1 − कर दर); कर के बाद ऋण की लागत = ऋण की लागत × (1 − कर दर); इक्विटी का भार + ऋण का भार = 100 प्रतिशत

इक्विटी का मूल्य

शेयरधारकों की हिस्सेदारी का बाज़ार मूल्य, उसका बही मूल्य नहीं। बही इक्विटी ऐतिहासिक लागतों का ढेर है; जिस इक्विटी पर शेयरधारक बारह प्रतिशत की वापसी माँग रहे हैं वह वही है जो बाज़ार आज उसे मानता है। बहीखाते का आँकड़ा लगा देने पर WACC ऐसा बनता है जो देखने में ठीक लगता है और ग़लत है — यह इस ग़लती का दूसरा सबसे आम रास्ता है।

ऋण का मूल्य

उधार का बाज़ार मूल्य, क़र्ज़ के काग़ज़ पर लिखी रक़म नहीं। जिस कंपनी का उधार साधारण बैंक का है वहाँ दोनों आम तौर पर इतने क़रीब होते हैं कि फ़र्क़ नहीं पड़ता, और जिसके बॉन्ड बाज़ार में बिकते हैं वहाँ पड़ता है — अंकित मूल्य पर जारी हुआ और अब अस्सी पर बिकता बॉन्ड इस हिसाब में अस्सी का ऋण है।

इक्विटी की लागत

वह वापसी जो शेयरधारक शेयर रखने के लिए माँगते हैं, यानी भविष्य के बारे में एक अपेक्षा, ऐसी रक़म नहीं जो किसी ने चुकाई हो। कंपनी की किसी बही में यह दर्ज नहीं होती; इसका अनुमान लगाना पड़ता है, और उस अनुमान में यहाँ के बाक़ी सारे ख़ानों से ज़्यादा अनिश्चितता है।

ऋण की लागत

जो ब्याज दर कंपनी अपने उधार पर चुकाती है, कर से पहले। चूँकि यह पूरे उधार की दर है, सिर्फ़ सबसे नए क़र्ज़ की नहीं, इसे कंपनी के उधार की मौजूदा बाज़ार उपज के रूप में लेना सबसे ठीक है, या उस दर के रूप में जो आज उसे मिलती।

कर दर

वह कॉर्पोरेट कर दर जो ब्याज की कटौती पर लागू होती है। यह अगली इकाई मुनाफ़े पर लगने वाली दर है, पिछले साल के रिटर्न की औसत दर नहीं, क्योंकि सवाल यह है कि अगला ब्याज भुगतान कितना बचाता है।

इक्विटी का भार

कुल पूँजी में इक्विटी का हिस्सा। यह और ऋण का भार इस तरह निकाले जाते हैं कि दोनों जोड़कर ठीक 100 प्रतिशत हों — ऋण का भार घटाकर निकाला जाता है, अलग से गोल नहीं किया जाता, इसलिए पाठक के सामने ये दोनों कभी सौवें हिस्से से नहीं टकरा सकते।

कर के बाद ऋण की लागत

ब्याज दर गुणा एक घटा कर दर, अपनी अलग पंक्ति पर छपी हुई, क्योंकि पूरी असमानता का सार यही है: 25 प्रतिशत कर दर पर छह प्रतिशत का ब्याज साढ़े चार प्रतिशत पड़ता है, जबकि शेयरधारकों की माँगी हुई बारह प्रतिशत बारह ही रहती है।

WACC

दोनों का भारित औसत, यानी वह कम से कम वापसी जो किसी परियोजना को कंपनी का मूल्य बदले बिना कमानी होती है। इससे कम ख़र्च कीजिए और कंपनी निवेश से पहले से कम मूल्य की हो जाती है, चाहे परियोजना अपने आप में कितनी भी मुनाफ़े वाली लगे।

इसे मूल्यांकन में छूट दर की तरह इस्तेमाल कीजिए, या उस बाधा की तरह जिसे पार करने पर ही कोई परियोजना मूल्य बनाती है, बिगाड़ती नहीं। यही वह संख्या है जो नेट प्रेज़ेंट वैल्यू और आंतरिक वापसी दर, दोनों पेजों को चाहिए और जो इनमें से कोई नहीं निकालता, इसीलिए यह यहाँ अलग खड़ी है। पढ़ते समय तीन बातें पकड़े रहिए। पहले दो ख़ानों में इक्विटी और ऋण के बाज़ार मूल्य जाते हैं, और यह पेज किसी आँकड़े को देखकर बता नहीं सकता कि वह बही का है या बाज़ार का। कर के बाद वाली छूट सिर्फ़ ऋण पर लगती है — पूरी समीकरण को एक घटा कर दर से गुणा कर देना वही ग़लती है जिसका न्योता यह सूत्र देता है, और वह चुपचाप इक्विटी की लागत को भी घटा देती है। और जवाब उतना ही भरोसेमंद है जितनी आपकी अनुमानित इक्विटी लागत — क्योंकि जो आँकड़ा कहीं देखा नहीं जा सकता वही नतीजे का सबसे बड़ा हिस्सा ढो रहा है। पूँजी संरचना बदलने पर यह अनुपात भी बदलता है, इसलिए जिस ढाँचे की जाँच कर रहे हैं उसके हिसाब से ही यह दर भरिए।

1. डिफ़ॉल्ट: 6,00,000 की इक्विटी 12 प्रतिशत पर और 4,00,000 का ऋण 6 प्रतिशत पर, कर 25 प्रतिशत

   1. कुल पूँजी: 6,00,000 + 4,00,000 = 10,00,000
   2. इक्विटी का भार: 6,00,000 ÷ 10,00,000 = 60 प्रतिशत; ऋण का भार: 100 − 60 = 40 प्रतिशत
   3. कर के बाद ऋण की लागत: 6 × (1 − 0.25) = 4.5 प्रतिशत
   4. WACC: 60 प्रतिशत × 12 + 40 प्रतिशत × 4.5 = 7.2 + 1.8 = 9 प्रतिशत

   पैनल का हर आँकड़ा बाक़ी आँकड़ों से जाँचा जा सकता है, और भारों तथा कर के बाद की लागत को छापने का मक़सद यही है। ध्यान दीजिए कि मिला हुआ औसत कहाँ बैठता है: 12 और 4.5 के बीच, इक्विटी की तरफ़ के क़रीब, क्योंकि इक्विटी हिस्सा बड़ा है। कर ढाल यहाँ साफ़ दिखाई देता है — ऋण उधार लेने वाले के आय विवरण पर छह प्रतिशत पड़ता है और इस हिसाब में साढ़े चार।

2. कोई ऋण नहीं: 10,00,000 की इक्विटी 10 प्रतिशत पर

   1. इक्विटी का भार: 10,00,000 ÷ 10,00,000 = 100 प्रतिशत; ऋण का भार: 0 प्रतिशत
   2. कर के बाद ऋण की लागत: 7 × (1 − 0.25) = 5.25 प्रतिशत
   3. WACC: 100 प्रतिशत × 10 + 0 प्रतिशत × 5.25 = 10 प्रतिशत

   जब ऋण ही न हो तो WACC ज़ाहिर है इक्विटी की लागत ही है, और कर के बाद ऋण की लागत वाली पंक्ति फिर भी 5.25 प्रतिशत छापती है, चाहे उसका कोई वज़न न हो — ऐसा आँकड़ा जो मौजूद है और गिना नहीं जाता। यह एक बार देख लेना काम का है, क्योंकि इससे पता चलता है कि भार सूत्र में सजावट नहीं, असली काम कर रहे हैं; और पैनल पढ़ने का यह सबसे साफ़ मामला है: जिस भारित औसत में एक वज़न शून्य हो वह बस दूसरा पद है।

3. ज़्यादा उधार: 30 / 70 का अनुपात, 21 प्रतिशत कर दर के साथ

   1. इक्विटी का भार: 3,00,000 ÷ 10,00,000 = 30 प्रतिशत; ऋण का भार: 70 प्रतिशत
   2. कर के बाद ऋण की लागत: 8 × (1 − 0.21) = 6.32 प्रतिशत
   3. WACC: 30 प्रतिशत × 15 + 70 प्रतिशत × 6.32 = 4.5 + 4.424 = 8.92 प्रतिशत

   मिश्रण में सस्ता ऋण औसत को इक्विटी की लागत से नीचे खींच लेता है, और उधार लेते समय कंपनी असल में यही फ़ायदा ख़रीद रही होती है। दो बातें इसे मुफ़्त होने से रोकती हैं। यहाँ इक्विटी की लागत 12 की जगह 15 है, क्योंकि इतना उधार ढोने वाली कंपनी अपने शेयरधारकों के लिए ज़्यादा जोखिम भरी है — यह पेज उस आँकड़े को दिया हुआ मानता है, और जो इसे भर रहा है वह पहले ही तय कर चुका है कि उधार का कितना असर दाम में डालना है।

4. ऐसे भार जो समान रूप से नहीं बँटते: 3,33,333 और 6,66,667

   1. इक्विटी का भार: 3,33,333 ÷ 10,00,000 = 33.333 प्रतिशत, छपता है 33.33
   2. ऋण का भार: 100 − 33.33 = 66.67 प्रतिशत
   3. कर के बाद ऋण की लागत: 6 × (1 − 0.25) = 4.5 प्रतिशत
   4. WACC: 33.33 प्रतिशत × 12 + 66.67 प्रतिशत × 4.5 = 3.9996 + 3.00015 = 7 प्रतिशत

   अलग से गोल करने पर ऋण का भार 66.6667 बनता और वह भी 66.67 ही छपता, पर दूसरे इनपुट पर ये दोनों सौवें हिस्से से अलग हो सकते हैं, और 33.34 + 66.67 = 100.01 जैसी चीज़ पाठक तुरंत पकड़ लेता है और समझा नहीं पाता। दूसरा भार घटाकर निकालने से यह हो ही नहीं सकता। इसकी क़ीमत यह है कि ऋण का भार अलग से गोल किए गए ऋण ÷ कुल से 0.01 तक हट सकता है, और यह पेज जानबूझकर यह सौदा करता है कि पैनल का जोड़ मिलता रहे।

5. सौ प्रतिशत कर दर: ढाल अपनी हद पर

   1. इक्विटी का भार: 50 प्रतिशत; ऋण का भार: 50 प्रतिशत
   2. कर के बाद ऋण की लागत: 8 × (1 − 1) = 0 प्रतिशत
   3. WACC: 50 प्रतिशत × 10 + 50 प्रतिशत × 0 = 5 प्रतिशत

   किसी भी देश में कॉर्पोरेट मुनाफ़े पर सौ प्रतिशत कर नहीं लगता, और यह ख़ाना इसे इसलिए मान लेता है कि मक़सद इस तंत्र की हद दिखाना है, किसी असली कर व्यवस्था का बयान करना नहीं। जो यह दिखाता है वह यह है कि कर ढाल ऋण की लागत को शून्य तक ला सकता है, उससे आगे नहीं: कटौती योग्य ब्याज की क़ीमत ज़्यादा से ज़्यादा ब्याज जितनी ही हो सकती है, इसलिए कर के बाद की लागत ऊपर से शून्य की तरफ़ आती है और उसे कभी पार नहीं करती। यही नियम ऋणात्मक कर दर को ऐसी सब्सिडी बनाने से रोकता है जो मौजूद ही नहीं।

भार और पूँजी की लागतें एक-दूसरे से आज़ाद नहीं हैं, और यह पेज उन्हें आज़ाद मानकर चलता है। असल में उधार बढ़ने के साथ इक्विटी की लागत बढ़ती है — भारी क़र्ज़ वाली कंपनी के शेयरधारक ज़्यादा माँगते हैं — इसलिए इक्विटी की लागत वाला ख़ाना वह पहले से दिखाते हुए भरना पड़ता है जिस पूँजी संरचना की जाँच की जा रही है, और जो तालिका उसे स्थिर रखकर उधार बढ़ाती है वह औसत को असली से ज़्यादा गिरता दिखाएगी। भार बाज़ार मूल्य के हैं, और उन ख़ानों में जो दो आँकड़े जाते हैं वे किसी बहीखाते में नहीं होते: बही इक्विटी ऐतिहासिक लागत है और ऋण का बाज़ार मूल्य तभी दिखता है जब वह उधार बाज़ार में बिकता हो। इक्विटी की लागत किसी मॉडल से निकला अनुमान है, कोई देखी हुई चीज़ नहीं, और पैनल पर सबसे चौड़ी त्रुटि की पट्टी आम तौर पर उसी की होती है। कर ढाल मुख्य दर पर लिया जाता है और यह मान लिया जाता है कि उसका पूरा इस्तेमाल हो सकता है, जो उस कंपनी के लिए सच नहीं जिसके पास कर योग्य मुनाफ़ा ही न हो, और लागू होने वाली दर अगली इकाई पर लगने वाली दर है, पिछले साल की औसत नहीं। और आख़िर में, WACC एक बाधा है, फ़ैसला नहीं: यह बताता है कि किसी परियोजना को कमाना क्या है, यह कभी नहीं कि वह कमाएगी भी, और यह पूरी कंपनी का औसत है जो किसी ऐसी अकेली परियोजना पर लगाया जा रहा है जिसका जोखिम कंपनी के जोखिम जैसा हो, यह ज़रूरी नहीं।

कर के लिए छूट सिर्फ़ ऋण पर क्यों मिलती है?

क्योंकि कटौती सिर्फ़ ब्याज की होती है। कंपनी कर निकालने से पहले अपने मुनाफ़े में से चुकाया गया ब्याज घटा सकती है, इसलिए ब्याज की हर इकाई उसे एक इकाई से कम पड़ती है — 25 प्रतिशत कर दर पर छह प्रतिशत का ब्याज साढ़े चार प्रतिशत पड़ता है। लाभांश उस मुनाफ़े में से दिया जाता है जिस पर कर पहले ही लग चुका है, इसलिए शेयरधारकों की माँगी हुई वापसी में से कुछ नहीं घटता। पूरे सूत्र पर एक घटा कर दर लगा देना इसी ग़लती का सबसे आम रूप है: वह इक्विटी की लागत भी घटा देता है, जिससे WACC असल से कम बनता है और ऐसी बाधा खड़ी हो जाती है जो ख़राब परियोजनाओं को भी पार करा देती है।

इक्विटी के लिए बही मूल्य लूँ या बाज़ार मूल्य?

बाज़ार मूल्य। WACC उस पूँजी की लागत है जो कंपनी इस वक़्त इस्तेमाल कर रही है, और जो शेयरधारक वापसी माँग रहे हैं वे बाज़ार में कीमत पाए शेयर रखते हैं, उन शेयरों के दाम पर नहीं जो सालों पहले लगे थे। फ़ासला छोटा नहीं होता: जो कंपनी अपनी शुरुआती पूँजी के बाद बढ़ी है उसका बाज़ार मूल्य उसके बही मूल्य से कई गुना हो सकता है, और बही का आँकड़ा लगाने पर उसकी सबसे सस्ती पूँजी को बहुत ज़्यादा वज़न मिल जाता है। एक अपवाद वह कंपनी है जो अपनी पूँजी संरचना किसी लक्ष्य की तरफ़ ले जा रही है — वहाँ लक्ष्य वाले भार ही लगाने चाहिए।

कर ढाल की क़ीमत क्या है?

ऋण की हर इकाई पर, ब्याज दर गुणा कर दर — यानी ऋण की लागत और पैनल पर छपी कर के बाद ऋण की लागत के बीच का फ़र्क़। 25 प्रतिशत दर पर छह प्रतिशत का ऋण साढ़े चार प्रतिशत पड़ता है, इसलिए ढाल की क़ीमत ऋण पर डेढ़ अंक है। यह असली बचत है, कोई लेखे का खेल नहीं, पर शर्त के साथ आती है: इसकी क़ीमत सिर्फ़ उसी कंपनी के लिए है जिसके पास घटाने लायक़ कर योग्य मुनाफ़ा हो, और जो कंपनी घाटे में चल रही हो वह उस साल इसे इस्तेमाल नहीं कर सकती।

क्या ज़्यादा उधार लेने से WACC हमेशा घटता है?

यह दोनों दरों का औसत घटा देता है, क्योंकि ऋण इक्विटी से सस्ता है — और अगर इक्विटी की लागत जकड़ी हुई रखी जाए तो यह पेज यही दिखाता है। असल में होता यह नहीं। ऋण बढ़ने पर ऋण देने वाले और शेयरधारक, दोनों ही अपनी शर्त बदलते हैं — एक ज़्यादा दर लेता है और दूसरा ज़्यादा वापसी माँगता है, क्योंकि भारी क़र्ज़ वाली कंपनी दोनों के लिए ज़्यादा जोखिम भरी होती है। चूँकि इक्विटी की लागत यहाँ इनपुट है, पेज उसे अपने आप नहीं बदलता, इसलिए उधार बढ़ने पर औसत गिरता दिखाने वाली तालिका भारों का गणित है, दुनिया के बारे में कोई दावा नहीं।

यह संख्या मिल जाने के बाद उसका करना क्या है?

यह मूल्यांकन में छूट दर और किसी परियोजना के लिए बाधा दर बन जाती है। परियोजना के भावी नक़दी प्रवाह को WACC पर छूट देने से उसका नेट प्रेज़ेंट वैल्यू निकलता है, और जिस परियोजना की आंतरिक वापसी दर WACC से ऊपर हो वह मूल्य जोड़ती है जबकि नीचे वाली घटाती है। इसे निकालने का पूरा मक़सद यही तुलना है, इसीलिए यह पेज संख्या छापकर रुक जाता है: कोई WACC अपने आप में ऊँचा है या नीचा, इसका कोई जवाब नहीं, क्योंकि वही दर किसी कंपनी की परियोजनाओं के लिए आराम से पार हो जाती है और किसी दूसरी के लिए पहुँच से बाहर रहती है।

क्या पूरे सूत्र को एक घटा कर दर से गुणा करना है?

नहीं, और यह इतनी आम ग़लती है कि दो बार नाम लेने लायक़ है। कोष्ठक सिर्फ़ ऋण की लागत वाले पद के इर्द-गिर्द लगते हैं। पूरी समीकरण को गुणा करने पर इक्विटी की वापसी पर भी वही छूट मिल जाती है जैसे लाभांश कटौती योग्य हों, जो हैं नहीं, और नतीजा लगातार कम आता है — मोटे तौर पर कर दर गुणा इक्विटी का भार गुणा इक्विटी की लागत जितना, जो इस पेज के डिफ़ॉल्ट पर करीब 1.8 प्रतिशत अंक होता है। कर के बाद ऋण की लागत अलग पंक्ति पर इसीलिए छापी जाती है कि यह असमानता पैनल पर दिखती रहे।

• Circular A-94, Guidelines and Discount Rates for Benefit-Cost Analysis of Federal Programs — the United States Office of Management and Budget's guidance on discount rates, including why a nominal rate built from the cost of capital is the right basis — Office of Management and Budget, Executive Office of the President (United States)
• Liability/Debt — the glossary definition of a liability and of debt as the obligation to repay, which is the second of the two components being weighted — Investor.gov, U.S. Securities and Exchange Commission (United States)
• Market Capitalization — the glossary definition of the market value of a company's equity, which is what belongs in the equity field rather than the book value — Investor.gov, U.S. Securities and Exchange Commission (United States)