Калькулятор рентабельности капитала

Рентабельность капитала = чистая прибыль, относящаяся к головной компании ÷ ((капитал на начало + капитал на конец) ÷ 2)

Чистая прибыль

Прибыль за период, принадлежащая акционерам головной компании, — после процентов, после налога и за вычетом той части консолидированной дочерней компании, которая принадлежит миноритарным держателям

Капитал на начало

Собственный капитал на первый день периода: балансовая стоимость доли владельцев до того, как к ней прибавился результат этого года

Капитал на конец

Собственный капитал на последний день: начальное сальдо плюс прибыль этого года и плюс-минус всё остальное, что его сдвинуло, — новые выпущенные акции, выкупы, выплаченные дивиденды и накопленный прочий совокупный доход, который через отчёт о прибылях никогда не проходит

Средний собственный капитал

(начало + конец) ÷ 2, печатается рядом с двумя коэффициентами, потому что это делитель первого из них; именно он делает поток и запас сопоставимыми за период

Рентабельность капитала

Чистая прибыль, делённая на средний собственный капитал, — главная величина и та, что права, когда капитал за год сильно изменился

Рентабельность капитала на конец периода

Чистая прибыль, делённая на капитал на конец периода, — тот же числитель на конечное сальдо, что отвечает на другой и столь же разумный вопрос: сколько компания зарабатывает на балансовой стоимости, существующей сегодня

Страница нужна, чтобы сравнивать, насколько эффективно работают деньги владельцев в разных компаниях, и чтобы следить за одной компанией во времени. Поскольку и числитель, и знаменатель берутся прямо из отчётности, оценок здесь не требуется — поэтому это первый коэффициент прибыльности, с которым большинство и знакомится. Смотрите его на компании, у которой капитал почти не двигался: там оба делителя совпадают и выбор не важен. Смотрите на год, когда капитал двинулся сильно — крупный выкуп, большое размещение акций, списание, — и выбор оказывается всем ответом; именно поэтому страница печатает оба, а не выбирает за вас. Собственный капитал здесь — это акционерный капитал, то есть остаточная доля владельцев после всех обязательств, а не рыночная стоимость компании, и именно поэтому дальше речь всё время идёт о величине балансовой. Три оговорки. Капитал — величина балансовая, поэтому компания, годами выкупавшая свои акции, может показывать высокую доходность на знаменателе, который давно не отражает, сколько бизнес стоит. Долг поднимает этот коэффициент: компания, финансируемая займами, имеет за тем же доходом меньший собственный капитал, так что закредитованная компания может обойти по этому коэффициенту более качественную. И он несопоставим между отраслями с разной структурой баланса: сравнивайте с аналогами, а не со всем рынком.

1. Прибыль 150 000 при капитале, выросшем с 1 000 000 до 1 500 000

   1. Средний собственный капитал: (1 000 000 + 1 500 000) ÷ 2 = 1 250 000
   2. Рентабельность на средний капитал: 150 000 ÷ 1 250 000 = 0,12, то есть 12,00 %
   3. Рентабельность на капитал на конец: 150 000 ÷ 1 500 000 = 0,10, то есть 10,00 %
   4. Разрыв: 12,00 % − 10,00 % = 2,00 процентного пункта, и он существует только потому, что капитал за год вырос

   Случай по умолчанию и тот, что показывает, зачем страница печатает два числа. Одна и та же прибыль, одна и та же компания, два защитимых ответа с разницей в 2 пункта. Средний делитель здесь честнее: 150 000 зарабатывались двенадцать месяцев, в течение которых капитал был в основном ниже своего конечного уровня, поэтому деление на конечную величину занижает доходность. Конечный делитель не ошибочен — он отвечает на другой вопрос: сколько компания зарабатывает на балансовой стоимости, существующей сегодня, а это ровно тот вопрос, который вы задаёте, решая, покупать ли долю сейчас.

2. Прибыль 120 000 при капитале, выросшем с 900 000 до 1 100 000

   1. Средний собственный капитал: (900 000 + 1 100 000) ÷ 2 = 1 000 000
   2. Рентабельность на средний капитал: 120 000 ÷ 1 000 000 = 12,00 %
   3. Рентабельность на капитал на конец: 120 000 ÷ 1 100 000 = 0,10909…, то есть 10,91 %
   4. Разрыв на этот раз: 1,09 пункта — меньше, чем по умолчанию, потому что капитал вырос пропорционально меньше

   Более мягкая версия того же случая, и она показывает, что разрыв не постоянная поправка — он масштабируется вместе с тем, насколько сдвинулся знаменатель. Ровный средний собственный капитал ровно в 1 000 000 хорошо напоминает, чем делитель на самом деле является: это сумма денег владельцев, которая в среднем за год была в бизнесе. В величине прибыли между двумя примерами не изменилось ничего; вся разница в обоих коэффициентах приходит из столбцов капитала.

3. Когда капитал сжимается: 150 000 при падении капитала с 1 000 000 до 600 000

   1. Средний собственный капитал: (1 000 000 + 600 000) ÷ 2 = 800 000
   2. Рентабельность на средний капитал: 150 000 ÷ 800 000 = 0,1875, то есть 18,75 %
   3. Рентабельность на капитал на конец: 150 000 ÷ 600 000 = 0,25, то есть 25,00 %
   4. Теперь больший ответ даёт конечный делитель, потому что капитал упал

   Та же прибыль, что и в случае по умолчанию, и куда лучше выглядящая доходность, полученная целиком за счёт меньшего знаменателя. Капитал упал на 400 000 — выкуп, крупные дивиденды или убыток, проведённый через прочий совокупный доход, а не через отчёт о прибылях, — и доходность на конечное сальдо подскочила до 25 %. Это и есть та форма коэффициента, которая вознаграждает сжатие капитальной базы, и поэтому растущая рентабельность капитала сама по себе не доказывает, что бизнес улучшился. Сравните оба числа на этой странице, прежде чем делать вывод: когда рентабельность на капитал на конец заметно выше рентабельности на средний капитал, знаменатель за год упал.

Четыре вещи, которые надо держать в голове. Числитель — это чистая прибыль, относящаяся к головной компании, а не консолидированная чистая прибыль: если компания владеет дочерней не полностью, доля миноритарных держателей в её прибыли не принадлежит обыкновенным акционерам и исключается. Знаменатель — величина балансовая, то есть то, чем доля владельцев числится в учёте, а не то, сколько она стоит по мнению рынка: у компании, годами выкупавшей свои акции, балансовый капитал может быть мал или отрицателен относительно бизнеса, и коэффициент перестаёт что-либо значить. Два коэффициента на этой странице различаются только делителем, поэтому любое сравнение между компаниями должно использовать один и тот же делитель с обеих сторон; сопоставление рентабельности на средний капитал одной компании с рентабельностью на капитал на конец другой — это сравнение конвенций, а не бизнесов. И высокое значение не означает автоматически хорошее: долг замещает капитал, поэтому сильно закредитованная компания покажет более высокую рентабельность капитала, чем идентичная незакредитованная при той же прибыли, а капитальная база, сократившаяся из-за выкупов или списаний, поднимает коэффициент без всякого улучшения. Сравнивайте внутри отрасли, за несколько лет и читайте его рядом с долгом, который компания несёт.

Как посчитать рентабельность собственного капитала?

Разделите чистую прибыль, относящуюся к головной компании, на собственный капитал. Весь вопрос в том, какой именно капитал: среднее между начальным и конечным сальдо или только конечное сальдо. При прибыли 150 000 и капитале, выросшем с 1 000 000 до 1 500 000, средний делитель даёт 150 000 ÷ 1 250 000 = 12,00 %, а конечный — 150 000 ÷ 1 500 000 = 10,00 %. Эта страница печатает оба, а рядом тот средний собственный капитал, из которого они построены.

Что должно стоять в знаменателе — средний капитал или капитал на конец периода?

Средний капитал сопоставляет поток прибыли с периодом, и это стандартный выбор, когда капитал за год двигался, потому что прибыль зарабатывалась, пока он двигался, а деление на конечное сальдо это игнорирует. Капитал на конец отвечает на другой вопрос — сколько компания зарабатывает на балансовой стоимости, существующей сегодня, — и он верен, если вы оцениваете долю такой, какая она есть сейчас. Когда капитал почти не двигался, оба совпадают, и выбор чисто академический.

Почему страница печатает две разные рентабельности капитала?

Потому что разница между ними — это информация. Разрыв между ними измеряет, насколько сдвинулась капитальная база за год, а его знак говорит о направлении: когда рентабельность на капитал на конец выше рентабельности на средний капитал, знаменатель сократился; когда ниже — вырос. Прибыль 150 000 при падении капитала с 1 000 000 до 600 000 даёт 18,75 % на средний капитал и 25,00 % на капитал на конец, и этот скачок — выкуп или списание, а не улучшение бизнеса.

Высокая рентабельность капитала — это всегда хорошо?

Нет. Долг замещает капитал, поэтому два одинаковых бизнеса с одной и той же прибылью покажут разные величины, если один финансируется займами: у закредитованного капитальная база меньше, а значит коэффициент выше. То же делает и сжимающаяся база — неважно, сжалась ли она выкупами, выплаченными дивидендами или убытком, проведённым вне отчёта о прибылях. И капитал — величина балансовая, поэтому компания, годами выкупавшая акции, может показывать большую доходность на знаменателе, куда меньшем, чем стоит бизнес. Читайте коэффициент рядом с аналогами по отрасли и с долгом компании.

Какая чистая прибыль идёт в числитель?

Прибыль, причитающаяся обыкновенным акционерам головной компании, после процентов и после налога. Если компания консолидирует дочернюю, которой владеет не полностью, часть прибыли этой дочерней принадлежит миноритарным держателям и акционерам не принадлежит — в отчёте о прибылях она показывается отдельно и здесь исключается. Эта разница важнее всего для компаний с крупными частично принадлежащими дочерними, где консолидированная чистая прибыль может быть заметно больше той, которую владельцы действительно заработали.

Может ли рентабельность капитала быть отрицательной, а сам коэффициент — бессмысленным?

Рентабельность может быть отрицательной всякий раз, когда компания показывает убыток, и это совершенно обычный ответ. Коэффициент теряет смысл, когда сам капитал мал или отрицателен, а это случается после долгих выкупов или крупных списаний: деление прибыли на крошечную или отрицательную балансовую величину даёт огромное или бессмысленное число, а не ошибку. Именно из-за отрицательного знаменателя величина, выглядящая как блестящая доходность, может означать обратное; проверьте капитал по обе стороны от прибыли, прежде чем что-то читать в этом проценте.

• 17 CFR 210.5-03 — the income statement line items, where net income attributable to the controlling interest is separated from the noncontrolling interest that this page's numerator excludes — U.S. Securities and Exchange Commission rule, via the Electronic Code of Federal Regulations (United States)
• 17 CFR 210.5-02 — the balance sheet line items, the source of the beginning and ending shareholders' equity the denominator is built from — U.S. Securities and Exchange Commission rule, via the Electronic Code of Federal Regulations (United States)
• Net Income — Investor.gov glossary, the figure that sits in the numerator — U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov (United States)
• Earnings Per Share — Investor.gov glossary, the other widely quoted measure built on the same net income figure, with a denominator the opposite way round (shares rather than equity) — U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov (United States)